Kripto para ABD'nin yaklaşan büyük krizini önleyebilir mi?

WSJ için bir makale kaleme alan Yazar Paul D. Ryan, ABD'nin gittikçe büyüyen ve artık çevrilemez hale gelen kamu borçluluğunun ülkeyi bir finansal çöküşe sürüklediği ve böylesi bir durumun ABD Dolarının rezerv para oluşuna büyük bir darbe vurabileceği uyarısında bulunarak ABD ekonomi karar vericilerine sabitlenmiş kripto para (stablecoin) yatırımcılarına yönelmelerini tavsiye ediyor.

Dünya'da geçmişte ABD kağıtlarına yatırım yapan bir çok büyük yatırımcı ülkenin yavaş yavaş ama istkrarlı bir şekilde ABD tahvillerinden ve Dolar'dan uzaklaştıklarına ve Çin para birimi Yuen'in alternatif bir para birimi olarak öne çıkma ihtimaline dikkat çekerek dijital paraya dayalı ekonomi için Çin'in önüne geçilmesi gerektiğini savunuyor.

Yazıdan geniş bir özetin tercümesini okuyucularımızın dikaktine sunuyoruz:

Amerikan deneyimi test ediliyor. Bu durum ülke borcunun gidişatında olduğu kadar hiçbir yerde daha belirgin değildir. ABD öngörülebilir ancak önlenebilir bir borç krizine doğru gidiyor. Hiçbir şey yapılmazsa, ekonomi duracak ve hükümetin sağlık ve emeklilik güvencesine ilişkin vaatleri yerine getirilmeyecek. Ulusal savunmada yapılacak kesintiler ülkeyi riske atacaktır.

Görünürde mali bir çözüm olmadığından, kriz muhtemelen başarısız bir Hazine ihalesinin bütçeyi kötü bir operasyon geçirmeye zorlamasıyla başlayacaktır. Ekonomi daraldıkça, dolar büyük bir güven şoku yaşayacak ve büyüme beklentilerini daha da tehlikeye atacaktır. Açık olan cevap, sorunun temel nedenleriyle ilgilenmektir. Kamu hizmeti programları borcu artırıyor ve bunların reforma tabi tutulması gerekiyor ancak politikacılar yapılması gerekeni yapacak cesareti kendilerinde bulamıyor. Dolayısıyla ülke bu tehlikeli yolda ilerliyor. Ne yapılabilir?

Sabit coinleri ciddiye alarak işe başlayabiliriz. Hazine Bakanlığı ve bir kripto para analiz sitesi olan DeFi Llama'ya göre, dolar destekli sabit coinler ABD devlet borcunun önemli bir net alıcısı haline geliyor. Amerikan doları destekli stablecoin sahipleri şayet bir ülke olsaydı, Hong Kong'dan daha küçük ama Suudi Arabistan'dan daha büyük olmak üzere, Hazine bonosu sahibi ülkeler arasında ilk 10'un hemen altında yer alırdı. Sektör büyümeye devam ederse, sabit coinler ABD devlet borçlarının en büyük alıcılarından biri ve güvenilir bir yeni talep kaynağı haline gelebilir.

Doları desteklemek için bir mekanizma olarak ortaya çıkış zamanlaması daha uygun olamazdı. ABD, doların birincil uluslararası rezerv para birimi olma statüsünden faydalanmaktadır. Avantajları arasında mali harcamalar için ucuz, güvenilir finansman ve küresel finans sistemi üzerinde önemli bir etki bulunmaktadır. Doların hakimiyeti sayesinde çoğu finansal faaliyet eninde sonunda ABD bankaları üzerinden gerçekleşiyor. Küresel ekonomi daha dijital ve çok kutuplu hale geldikçe, doların üstünlüğü sürekli tehdit altında.

Çin neler olduğunun farkında. Pekin'deki mali yetkililer dijital para birimini ülkenin uluslararası kalkınma stratejisinin ve dış politikasının bir ayağı haline getirdi. Çin hükümeti, gelişmekte olan piyasalarda fiziksel ve dijital altyapı yatırımlarını finansal mühendislikle birleştirerek yuanı kontrol edebileceği bir ağa yerleştiriyor. ABD, en büyük uluslararası rakibinin güvenli ve kullanışlı dijital paraya olan gizli talebi kullanırken boş boş oturmayı göze alamaz. Doların gücünü nasıl elde ettiğini anlamaya yönelik çerçevenin değişen dünya için güncellenmesi gerekiyor.

Doların hakimiyetinin bir sebebini gösteren bir örneği ele alalım. Diyelim ki bir Japon şirketi Wisconsin'deki bir müşterisine bir ürün ya da hizmet satıyor. Şirket aldığı dolarlarla ne yapabilir? 1970'lerin başından bu yana, onları büyük, likit Hazine piyasasına koyabilir. Hazine tahvillerinin başlıca cazibesi, dünyanın en dinamik ekonomisinin desteğine sahip olmasıdır. Sonuçta ABD devlet borçları, Amerikan ekonomisinin gelecekteki üretimi üzerinde bir hak iddiasıdır.

ABD devlet borcunun büyümesiyle ilgili sorunları bir kenara bırakırsak (ki bu sorunlar çoktur), Sam Amca'nın uluslararası piyasada sürekli olarak ve genellikle düşük oranlarla tahvil satabilmesi önemli bir şeyin kanıtıdır: Dünyanın geri kalanının dolara doymak bilmeyen bir talebi vardır. Ancak statükonun hızla değişebileceğine dair işaretler de var.

Çin ve Suudi Arabistan gibi tarihsel olarak ABD tahvillerinin büyük alıcıları olan bazı ülkeler yavaş yavaş piyasadan çekiliyor. Ayrıca ödemelerini dolar sistemi dışında gerçekleştirmek için giderek daha fazla seçenek arıyorlar. Bu arada, ABD hükümetinin yakında başarısız bir tahvil ihracı yaşayabileceği riski de artıyor. Böyle bir olay piyasaları altüst edecek ve ABD'nin kredibilitesine ciddi zarar verecektir.

Eğer diğer ülkeler ABD Hazinesi'nin elindeki tahvilleri boşaltırken kendi para birimlerinin etkisini arttırmayı başarırlarsa, ABD'nin doları daha cazip hale getirmek için yeni yollar bulması gerekecektir. Dolar destekli sabit coinler bu soruya verilebilecek yanıtlardan biri.

Stabilcoinlerin çoğu, zayıf ekonomilere sahip ülkelerdeki yatırımcılar ve "daha iyi" para arayışında olan temel kurumlar tarafından tutuluyor. Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu'nun eski başkanlarından Timothy G. Massad'ın kısa bir süre önce Brookings Enstitüsü'nün bir araştırma makalesinde açıkladığı gibi, sabit coinler, Soğuk Savaş sırasında doların üstünlüğünü turbo şarj eden offshore dolar cinsinden yükümlülükler olan eurodolarlara benziyor.

Dolar destekli sabit paraların teşvik edilmesi iyi bilinen bir yolu izleyecek ve kısa vadede net faydalar sağlayacaktır. ABD tahvillerine olan talepte ani ve kalıcı bir artış olacak, bu da başarısız bir tahvil ihracı ve buna bağlı bir kriz riskini azaltacaktır. Çin'in dijital finansal altyapısının aksine, halka açık, serbest blockchainlerle ihraç edilen dolar destekli sabit coinler, Amerikan özgürlük ve açıklık değerleriyle birlikte ortaya çıkmaktadır.

Stabilcoinler için sağlam, öngörülebilir bir düzenleyici çerçeve Kongre'de iki partinin desteğine sahiptir ve kritik bir zamanda dijital dolar kullanımının önemli ölçüde yaygınlaşmasına yardımcı olacaktır. Bir seçim yılında, önümüzdeki tüm tatsız politik gelişmeler göz önüne alındığında, bir galibiyet kesinlikle işimize yarayabilir.

YAZAR: Paul D. Ryan

(Bay Ryan 2015-19 yılları arasında Temsilciler Meclisi Başkanı olarak görev yapmıştır. Paradigm Politika Konseyi'nin bir üyesi ve American Enterprise Institute'da misafir araştırmacıdır.)

KAYNAK: https://www.wsj.com/